A fondo · Deuda
La deuda pública: de dónde viene y adónde va
Las administraciones deben el equivalente a todo lo que produce el país en un año. Cómo se llegó aquí, cuánto cuesta y qué la haría subir o bajar.
De dónde viene
La deuda se mide en % del PIB, es decir, frente a todo lo que produce la economía en un año. Así se ve cuánto pesa frente al tamaño del país, y se pueden comparar años en los que los precios y la economía eran muy distintos.
La deuda ha pasado del 35,7 % del PIB en 2007 al 100,5 % en 2025
Deuda de todas las administraciones, en % del PIB. Debajo, lo que la mueve: el saldo de cada año y si la economía crece más o menos de lo que cuesta la deuda.
Saldo presupuestario (% del PIB) −2,4 % 2025
Crecimiento del PIB en euros menos coste de la deuda +3,2 puntos 2025
Debajo, lo que la mueve: el saldo presupuestario, ingresos menos gastos (en coral, los años de déficit), y la diferencia entre lo que crece el PIB en euros y lo que cuesta la deuda (en coral, los años en que la deuda crece sola, «bola de nieve»).
Antes de la crisis, las cuentas iban bien. En 2007 la deuda tocó fondo: 35,7 % del PIB. La burbuja inmobiliaria disparaba lo que se recaudaba y en 2005, 2006 y 2007 hubo superávit: entró más dinero del que se gastó.
Entonces llegó la crisis financiera. Los ingresos se hundieron, hubo que rescatar bancos y cada año hubo déficit: se gastó más de lo que entraba y la diferencia se pidió prestada. En solo 6 años la deuda llegó al 100,0 %: ya se debía tanto como lo que el país produce en un año.
La pandemia la llevó a su máximo en 2020: 119,3 % del PIB. Se pidió mucho prestado para sostener empleos y empresas y, a la vez, la economía medida en euros cayó un 9,9 %, así que la misma deuda pesaba más.
Desde entonces ha bajado 19 puntos, aunque todos los años ha seguido habiendo déficit. En euros se debe más que nunca (de 1,35 billones € a 1,70 billones €), pero la economía crece más deprisa, también por la subida de precios, y la deuda pesa menos frente a ella.
La bola de nieve: tipos de interés y crecimiento
Lo que pesa la deuda frente a la economía depende de dos cosas. La primera, si se gasta más de lo que se ingresa sin contar los intereses. La segunda, la diferencia entre lo que cuesta la deuda (el interés medio que se paga por ella) y lo que crece la economía en euros (el crecimiento nominal, con la subida de precios incluida). Si la economía crece más deprisa que los intereses, la deuda pesa cada vez menos aunque haya algo de déficit. Si los intereses van por delante, la deuda crece sola aunque no se gaste de más: es la «bola de nieve».
En 2025 la economía creció un 5,7 % en euros y la deuda costó un 2,5 %: por eso la deuda pesa menos
Cada año, lo que crece el PIB en euros (con la subida de precios incluida) y lo que cuesta de media la deuda: los intereses pagados por cada 100 € que se debían.
Coste de la deuda: intereses pagados en el año entre la deuda del año anterior.
Lo que crece la economía en euros, con la subida de precios incluida, compite con el coste medio de la deuda, los intereses que se pagan al año por cada 100 € que se deben. Entre 1996 y 2007, la economía ganó 9 de 12 años.
Con la crisis, la carrera se dio la vuelta. De 2008 a 2014, 7 años seguidos, la economía creció poco o encogió y la deuda costaba más de lo que crecía el país. Es la «bola de nieve»: los intereses hacen que la deuda pese cada vez más aunque no se gaste de más.
En 2020, con la pandemia, la economía se paró y el PIB en euros cayó un 9,9 %, el peor dato de toda la serie. Cuando la economía encoge, cualquier coste de la deuda, por bajo que sea, la hace pesar más.
Desde entonces, la economía va por delante. En 2025 creció en euros un 5,7 %, en buena parte por la subida de precios, y la deuda costó de media un 2,5 %. Por eso su peso baja aunque se siga gastando más de lo que se ingresa.
Cuánto cuesta
En 2024, los intereses costaron el 2,5 % del PIB: casi el triple que la defensa (0,9 %) y más de la mitad de lo que se gasta en educación (4,1 %). Cuando vence un préstamo, se devuelve pidiendo otro, y ahora sale más caro: prestar al Estado a 10 años rendía en torno al 4 % en octubre de 2026. Como la deuda tarda de media unos 8 años en vencer, el coste medio irá subiendo poco a poco.
Pagamos en intereses 2,8 veces lo que gastamos en defensa
Lo que se paga cada año por los intereses de la deuda, en % del PIB.
En 1996, antes del euro, los intereses de la deuda se llevaban el 5,03 % del PIB, porque quienes prestaban dinero al Estado pedían mucho a cambio.
Con el euro, los tipos de interés bajaron y, además, la deuda pesaba cada año menos. Las dos cosas juntas hicieron que en 2007 los intereses tocaran fondo: 1,58 % del PIB.
Con la crisis, la deuda se disparó y, con dudas sobre si España podría pagar, los inversores pedían más interés por prestarle. En 2013 los intereses ya costaban el 3,56 % del PIB.
Después, con los tipos de interés casi a cero, deber salió barato: 2,12 % en 2021. Ahora vuelve a subir, hasta el 2,39 % en 2025, 40,3 mil M€ al año, porque la deuda que vence se renueva a tipos más altos.
Adónde va
Si no se cambia nada, nuestra proyección da una deuda del 97,9 % del PIB en 2036 (entre 90,2 % y 108,0 % según lo que crezca la economía y lo que cueste la deuda). Baja unos años y vuelve a subir, porque con el envejecimiento sube el gasto en pensiones, sanidad y dependencia, y porque los intereses aumentan. La AIReF, el organismo independiente que vigila las cuentas públicas, prevé que, si no cambian las políticas, llegue al 94 % en 2035 y al 123 % en 2050.
Deuda pública si no se cambia nada (% del PIB)
Horquilla: crecimiento ±0,5 puntos y coste de la deuda nueva entre el 3,0 % y el 4,5 %.
Qué la mueve
Cuánto cambiaría la deuda en 2036 frente a la proyección sin cambios si se mueve una sola pieza. Es una cuenta directa: no incluye cómo reaccionaría la economía a cada medida. Que la economía crezca medio punto más o menos cada año mueve la deuda casi tanto como que la deuda nueva pague un punto más de interés, y la mitad que gastar un 1 % del PIB más (o menos) todos los años.
Deuda en 2036: diferencia con la proyección sin cambios (puntos del PIB)
- Un 1 % del PIB más de gasto cada año +10,7 p.p.
- La deuda nueva paga un punto más de interés +5,2 p.p.
- Medio punto menos de crecimiento cada año +5,1 p.p.
- Medio punto más de crecimiento cada año −4,8 p.p.
- Un 1 % del PIB menos de gasto cada año −10,7 p.p.